“熱在中伏，冷在三九”，近日全國(guó)多地拉響高溫橙色預(yù)警。而與此形成鮮明對(duì)照的是，煤炭行業(yè)正步入寒冷刺骨的“三九嚴(yán)冬”。

中國(guó)煤炭業(yè)的轉(zhuǎn)折可能剛剛開(kāi)始，除經(jīng)濟(jì)走軟的周期性因素之外，其深層次原因與美國(guó)的頁(yè)巖氣技術(shù)革命有關(guān)。美國(guó)的能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，迫使美國(guó)煤炭供應(yīng)商開(kāi)始將目光投向國(guó)際市場(chǎng)，美國(guó)由煤炭進(jìn)口國(guó)變成出口國(guó)，推動(dòng)了全球能源布局的調(diào)整。

在這個(gè)大背景下，我們預(yù)期中國(guó)煤電格局重組的時(shí)代已經(jīng)接近。

全球煤炭市場(chǎng)陰云密布

今年以來(lái)，煤炭行業(yè)壞消息不斷。

以山西為例，上半年約半數(shù)煤炭企業(yè)虧損，一成企業(yè)停產(chǎn)，部分企業(yè)為控制成本，開(kāi)始降薪裁員。

整個(gè)7月份，環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)一路走低。截止至上月末，秦皇島港口煤炭積壓超過(guò)700萬(wàn)噸，作為中轉(zhuǎn)地的庫(kù)存量仍以每周約6%左右的速度在增加。與去年同期相比，煤炭?jī)r(jià)格下跌約3成，大幅突破發(fā)改委5%的預(yù)警線，而部分地區(qū)煤炭?jī)r(jià)格甚至已回落到5年前的水平。

從國(guó)外煤炭企業(yè)傳來(lái)的消息也令人不安。據(jù)路透社報(bào)道，就在7月份，澳大利亞百年老礦“科林斯維爾”煤礦已解雇300多名員工，約占員工總?cè)藬?shù)的四成。全球最大的私有煤炭生產(chǎn)商“皮博迪”能源集團(tuán)近日也聲稱(chēng)，將會(huì)在澳大利亞削減約170個(gè)職位。

而另一方面，受全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩及美國(guó)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，國(guó)際市場(chǎng)上的煤炭正源源不斷地低價(jià)出口到中國(guó)。據(jù)測(cè)算，折算同一熱值后的到岸價(jià)，從國(guó)外進(jìn)口動(dòng)力煤較中國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格便宜約6%。對(duì)于發(fā)電企業(yè)來(lái)說(shuō)，這6%就相當(dāng)于利潤(rùn)，任何一個(gè)企業(yè)都很難抗拒。

煤炭市場(chǎng)陰云也擴(kuò)散到A股市場(chǎng)。

7月份，滬深兩市煤炭板塊，有5只跌破凈值，分別是：兗州煤業(yè)、上海能源、開(kāi)灤股份、平煤股份和中煤能源。而向下?lián)舸?.1倍市凈率的股票則達(dá)到7只，分別是：平莊能源、永泰能源、安泰集團(tuán)、恒源煤電、大同煤業(yè)和寶泰隆。

格局變化或超預(yù)期

起因，源于技術(shù)改變市場(chǎng)。

近年來(lái)，美國(guó)頁(yè)巖氣技術(shù)應(yīng)用推廣力度加大。頁(yè)巖氣由于清潔環(huán)保，加上其使用成本已逼近煤炭，獲得大批美國(guó)發(fā)電企業(yè)青睞，天然氣在美國(guó)能源結(jié)構(gòu)占比正在增加。

這或許來(lái)還只是開(kāi)始，不排除頁(yè)巖氣技術(shù)在美國(guó)之外的其他地區(qū)還有較大的發(fā)展空間，比如中國(guó)能源局最近批復(fù)成立了專(zhuān)門(mén)的能源行業(yè)頁(yè)巖氣標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)。

頁(yè)巖氣技術(shù)帶來(lái)的能源結(jié)構(gòu)改變，迫使美國(guó)煤炭供應(yīng)商開(kāi)始將目光投向國(guó)際市場(chǎng)，而原來(lái)出口到美國(guó)的煤炭也轉(zhuǎn)而流入中國(guó)市場(chǎng)。美國(guó)能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，今年一季度美國(guó)煤炭出口量增長(zhǎng)14%，對(duì)中國(guó)的出口量接近400萬(wàn)噸，比出口到韓國(guó)和日本的總和還多，中國(guó)成為美國(guó)煤炭的第二大買(mǎi)家。值得關(guān)注的是，這一數(shù)字與去年同期相比增長(zhǎng)了近一倍。

中國(guó)這個(gè)能源消費(fèi)大國(guó)正成為眾多國(guó)家的煤炭出口目的地。

今年上半年，中國(guó)凈進(jìn)口煤炭1.54億噸，目前仍勢(shì)頭不減，預(yù)計(jì)全年將達(dá)到3.9億噸，比去年增長(zhǎng)3成。

國(guó)際煤炭市場(chǎng)格局改變的同時(shí)，國(guó)內(nèi)能源結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。近日有消息稱(chēng)，中國(guó)正加大環(huán)境整治力度，計(jì)劃出臺(tái)《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》，預(yù)計(jì)“煤改氣”將是重點(diǎn)措施之一。以京津冀等城市群為例，該地區(qū)將逐步實(shí)現(xiàn)煤炭消費(fèi)零增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)，并被要求調(diào)整“偏重”的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

此外，由于受到國(guó)家政策扶持，可再生能源和新能源占比將逐漸增加，與此對(duì)應(yīng)，煤炭在整個(gè)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的比重將逐步縮小。有專(zhuān)家稱(chēng)，“改變將超出原有預(yù)期”。

受?chē)?guó)際和國(guó)內(nèi)環(huán)多重因素影響，煤炭使用占比在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)可能進(jìn)入下行通道，煤炭?jī)r(jià)格短期內(nèi)難以探底回升。

煤電重組正當(dāng)時(shí)

煤炭企業(yè)處于左支右絀的尷尬境地。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，既有單純從事煤炭生產(chǎn)的企業(yè)，也有煤電聯(lián)營(yíng)企業(yè)，且企業(yè)之間資源秉賦差異較大。個(gè)別地區(qū)個(gè)別企業(yè)的限產(chǎn)只會(huì)給國(guó)內(nèi)同行和進(jìn)口煤炭讓出市場(chǎng)空間，很難起到保價(jià)的效果。山西限產(chǎn)被內(nèi)蒙古“撿漏”超越的歷史教訓(xùn)，也證明限產(chǎn)保價(jià)并不具備可操作性。而擴(kuò)張產(chǎn)能增加產(chǎn)量，雖然能讓部分開(kāi)采成本較低的煤炭企業(yè)維持一定的利潤(rùn)水平，但會(huì)進(jìn)一步抑制煤炭?jī)r(jià)格。

當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的外部條件發(fā)生重大變化時(shí)，縱向一體化將是企業(yè)改變經(jīng)營(yíng)模式走出困境的優(yōu)先選項(xiàng)。具體到煤炭和電力行業(yè)，通過(guò)煤電一體化，煤礦辦電，或煤電企業(yè)相互參股，以此建立穩(wěn)定的銷(xiāo)售渠道或許是煤企絕處求生之上策。

從政策層面看，“十二五”規(guī)劃要求電力行業(yè)的煤炭自給率達(dá)到50%，而在過(guò)去幾年中，由于煤炭行業(yè)的景氣度較高，煤企對(duì)電企并沒(méi)有多少興趣，使得這個(gè)過(guò)程并不是很順利，直到現(xiàn)在電企的自給率也只有約30%。

從經(jīng)濟(jì)層面看，煤炭行業(yè)的低迷在客觀上為發(fā)電企業(yè)完成自給率任務(wù)提供了機(jī)遇。在煤價(jià)低位運(yùn)行期間，受制于進(jìn)口煤的壓力，發(fā)電企業(yè)在交易中處于強(qiáng)勢(shì)地位，在很大程度上可以“拿住”煤炭企業(yè)。而煤炭企業(yè)已風(fēng)光不再，也不乏放下身段通過(guò)資產(chǎn)重組以期止損求生的意愿。當(dāng)然，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，發(fā)電企業(yè)也可以藉此獲得穩(wěn)定的煤炭供應(yīng)，增強(qiáng)應(yīng)對(duì)未來(lái)煤價(jià)波動(dòng)的能力。

煤電重組的主客觀條件已經(jīng)具備。

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