“超前布局、輪番快速增長”是公司未來三年收入和利潤呈現(xiàn)較快增長的核心邏輯,值得重點(diǎn)關(guān)注的是,產(chǎn)品力和運(yùn)營力提升將不斷提升凈利潤率水平,我們將目標(biāo)價(jià)格上調(diào)至37.50元,維持買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
       技術(shù)創(chuàng)新和實(shí)踐已代替行業(yè)規(guī)劃數(shù)據(jù)成為拉動“堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)”投資快速增長的關(guān)鍵因素。長期以來資本習(xí)慣從投資規(guī)劃數(shù)據(jù)來看待“堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)”投資,而忽視了技術(shù)創(chuàng)新這一根本性關(guān)鍵因素�！皥�(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)”屬于新生事物,必須通過龍頭企業(yè)長期堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新為“堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)”順利實(shí)施提供支撐。
      公司堅(jiān)持為產(chǎn)品創(chuàng)新超前布局,必將為“堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)”順利實(shí)施保駕護(hù)航。公司在智能輸電、智能配電領(lǐng)域已取得全面領(lǐng)先的綜合優(yōu)勢,未來還將在智能用電(智能電表、分布式發(fā)電、充電站等)、智能工業(yè)等領(lǐng)域繼續(xù)取得領(lǐng)先優(yōu)勢。從過去三年的實(shí)踐來看,在直流輸電領(lǐng)域,公司產(chǎn)品工程化為特高壓直流的規(guī)劃和建設(shè)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),我們預(yù)計(jì)公司也將為國內(nèi)智能配網(wǎng)、分布式發(fā)電、電動車充電站等眾多市場領(lǐng)域的興起提供技術(shù)引導(dǎo)和產(chǎn)品儲備,實(shí)現(xiàn)這些市場的快速推進(jìn)。
公司未來的收入和利潤增長將受“新業(yè)務(wù)輪番較快增長”因素驅(qū)動。
       2013年公司收入和利潤較快增長主要受配網(wǎng)自動化和直流場產(chǎn)品驅(qū)動,但9億元左右的直流場收入幾乎為貢獻(xiàn)利潤,不考慮2012年的直流場項(xiàng)目基數(shù),我們預(yù)計(jì)公司未來兩年核心產(chǎn)品總體收入將保持在30%左右,驅(qū)動收入和利潤增長的產(chǎn)品將包括智能配網(wǎng)、分布式發(fā)電、智能變電站、智能電表、電動車充電站、軌道交通等不同業(yè)務(wù)。
       公司利潤表的可讀性將逐漸清晰,準(zhǔn)確傳達(dá)公司產(chǎn)品力和運(yùn)營力全面提升這一事實(shí),而非市場所言的“管理改善,壓縮費(fèi)用”這樣簡單業(yè)績增長邏輯,利潤表的可比性逐步清晰將有利于提振公司估值。從過去兩年的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表細(xì)分指標(biāo)來看,公司的整體經(jīng)營能力在顯著不斷提升,但公司利潤表結(jié)構(gòu)的變化影響了市場對公司發(fā)展的解讀,我們預(yù)計(jì)從2013年中報(bào)開始,利潤表的可比性將能較好呈現(xiàn)—毛利率提升、費(fèi)用率下降,準(zhǔn)確表達(dá)產(chǎn)品力和運(yùn)營力提升情況。